快中彩|
首頁 巨豐內參 股民學院 研究院 港股資訊 巨豐產品 投資者教育 關于我們
咨詢與投訴400-633-5058
首頁 > 巨豐內參 > 大V觀點 > 正文

大V觀點:貨幣政策面臨再次放松節點 未來有哪些結構性機會?

2019-06-14 10:34
導讀沈建光:貨幣政策面臨再次放松節點央行公布了5月金融及信貸數據,其中,5月新增人民幣貸款1.18萬億、新增社融1.4萬億、M2同比增速8.5%,具體來看:5月M2同比增長8.5%,與4月持平,M1...

沈建光:貨幣政策面臨再次放松節點

央行公布了5月金融及信貸數據,其中,5月新增人民幣貸款1.18萬億、新增社融1.4萬億、M2同比增速8.5%,具體來看:

5月M2同比增長8.5%,與4月持平,M1增速較4月有所回升,同比上升至3.4%;M1、M2保持穩健,無論是MLF到期續作還是OMO操作,可以看出當前央行對于流動性的管理仍然保持謹慎,符合貨幣供應與經濟增長相匹配的要求。

短貸需求回升支撐人民幣信貸,實體融資需求不振。5月金融機構新增人民幣貸款1.18萬億,較4月環比上升0.16萬億。其中居民戶新增貸款6625億元,較上月增加1367億元,短期和中長期貸款均有回升。非金融性公司新增貸款5224億元,仍然少于居民部門,其中增量主要由短期貸款貢獻,5月較4月由負轉正,新增1209億元,中長期貸款較4月進一步下滑,僅新增2524億元,實體經濟融資需求不振。

社融總體疲軟,增量主要依靠貸款。5月社會融資規模新增1.4萬億,環比僅小幅提升0.04萬億,其中社融口徑下人民幣貸款新增1.2萬億,成為主要貢獻,但仍與4月基本持平、表現并不亮眼。

相較而言,直接融資的貢獻則大幅減少。與筆者此前預期一致,5月企業債凈融資明顯放緩,僅新增476億元,較4月大幅下降3097億元,是社融總體疲軟的主要原因;5月地方政府專項債新增1251億元,同樣較4月有所減少,但5月以來新一批地方基建項目集中開工,預期后續專項債發行將保持力度。

此外,非標仍在持續收縮,委托貸款、信托貸款和非銀行承兌匯票分別負增長631億元、52億元、770億元,近期銀保監會印發《關于開展“鞏固治亂象成果促進合規建設”工作的通知》,房地產信托等再次受限,非標融資可能受到影響。

總體來看,5月信貸及社融仍然延續了4月的疲軟態勢,悲觀預期之下實體經濟融資需求不振;而目前通脹整體表現溫和給予央行更多政策空間,筆者預計后續或出臺更多貨幣政策措施,加大逆周期調節力度,以應對內外不利因素。

5月至今央行的一些操作和表態已經印證了這一點,6月11日針對中辦、國辦印發的《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》答記者問,表態將“有效發揮財政貨幣政策作用,支持專項債券發行及項目配套融資有關工作”。在此情況下,預期未來對于民營企業及基建融資的支持將會進一步加大,信貸和社融數據有望回升。

廣發策略:從產能周期角度看 未來有哪些結構性投資機會?

行業比較新視角:從產能周期視角看超額收益機會

2003年以來,A股剔除金融分別有過3輪產能擴張和3輪產能收縮周期。研究發現,共有10個一級行業,37個二級行業的超額收益對產能周期較為敏感。從行業比較視角看,對產能擴張的判斷和分析有助于發掘行業的投資機會。

受現金流量表和利潤表拖累,本輪產能擴張或已結束

從總量視角來看,企業進行穩健的產能擴張需要滿足過去幾年投資意愿不強、產能利用率持續提升以及三張財務報表同時修復的“2+3”條件。由于現金流量表和利潤表自18年四季度起快速惡化,A股剔除金融的構建各類資產所支付的現金流同比增速已經出現拐點,本輪產能擴張或已結束。

5年產能擴張:“出口+地產”帶來“三張表”內生性改善

在出口規模持續快速擴張,地產投資重燃活力的背景下,A股剔除金融自05Q4起持續進行產能擴張,歷時11個季度。擴張期間A股剔除金融的ROE觸底回升,有息負債率持續下行,凈現金流占收入比由負轉正且持續改善,三張報表均得到了修復。

10年產能擴張:“四萬億”基建+地產刺激利潤表和資產負債表改善

在“四萬億”基建+地產的刺激下,10年三季度A股剔除金融的在建工程同比增速快速提升,產能持續擴張6個季度。本輪產能擴張周期中,利潤表和資產負債表修復,現金流量表因應收賬款而“惡化”但有高信用補償,也可看做三張報表的修復。

19年下半年產能快速擴張概率較小,或有結構性擴張機會

當前受海內外因素制約,經濟下行壓力加大,產能擴張缺乏核心邏輯。但19年下半年,A股剔除金融的“三張表”均有望迎來弱改善,結合產能擴張的“2+3”條件,19年下半年或有細分行業存在結構性的產能擴張機會。

從產能周期角度看,未來有哪些結構性投資機會?

當前A股整體產能擴張周期已現頹勢,但有部分行業仍在進行產能擴張,從而提供了結構性的投資機會。篩選超額收益對產能周期較為敏感,當前已經開始產能擴張,有望獲得超額收益的行業:

(1)三張報表正在修復,產能有望持續擴張的行業:食品飲料、一般零售;

(2)政策逆周期,產能有望持續擴張的行業:高低壓設備、航空裝備。

核心假設風險:宏觀經濟下行壓力超預期,盈利環境超預期波動,去杠桿節奏超預期,信用風險暴露速度過快,談判進展不順利。

(來源:沈建光博士宏觀研究、廣發策略研究)

責任編輯:lid

免責聲明:以上內容僅供參考,不構成具體操作建議,據此操作盈虧自負、風險自擔。

建議意見反饋 [email protected]
分享

巨豐財經今天刊登了《大V觀點:貨幣政策面臨再次放松節點 未來有哪些結構性機會?》一文,關于此事的更多報道,請在“聚股票”微信(jugupiao)上免費訂閱。

相關文章
更多>>
V340x406 d646a213 60ac 40cb 9a5b a7bc8e4a1996

金股預測

戰績回顧

股票名稱:廣生堂
最高漲幅:+61.56%入選日期:2019-06-25

【上榜理由】6月25日【金股預測早間版】推薦廣生堂至7月17日累計漲61.56%。

股票代碼 股票名稱 入選日期 期間漲幅
601066 中信建投 2019-02-25 +33%
600816 安信信托 2019-02-22 +33%
002387 維信諾 2019-02-13 +33%
002870 香山股份 2019-02-25 +21%
600278 東方創業 2019-03-28 +10%
快中彩