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海外觀察:近一年被減持超2000億美元 美股美債還值得投資嗎?

2019-05-16 20:26
導讀經歷了今年2月的小幅回流后,海外資金再次大幅流出美國市場。美國財政部15日公布的國際資本流動報告(TIC)顯示,美股和美國國債均遭到了投資者不同程度的減持。一個是剛創下近二十年來最佳開局表現的全...

經歷了今年2月的小幅回流后,海外資金再次大幅流出美國市場。美國財政部15日公布的國際資本流動報告(TIC)顯示,美股和美國國債均遭到了投資者不同程度的減持。一個是剛創下近二十年來最佳開局表現的全球股市標桿,另一個是傳統避險資產,為何在近一年里遭到投資者持續拋售?

美股美債“同命相連”

根據美國財政部的數據,3月共有303億美元海外資金流出美國市場。其中,凈拋售美國國債125億美元,凈拋售美股236億美元,凈買入企業債11億美元,凈買入機構債47億美元。

作為最安全的資產品種之一,美債近期并未受到市場青睞。統計顯示,這已經是美債連續第六個月遭遇海外央行減持,也是近12個月以來的第11次,最近一年海外央行累計減持2650億美元,創同期歷史新高。

作為美債最大的持有方,中國3月各期限美國國債持倉減少了104億美元,降至1.1205萬億美元,結束了此前連續三個月的增持動作,創2017年5月以來新低。第二大美債持有國日本3月增持57億美元,總規模升至1.0781萬億美元,此外英國、巴西、愛爾蘭、瑞士和開曼群島等前十大美國海外“債主”選擇小幅買入美債。令人意外的是,美國的鄰國加拿大3月大幅減持美債125億美元,創2011年7月以來最大拋售規模,總持倉降至997億美元,創去年9月以來新低。

有分析指出,各國央行拋售美債主要出于以下幾種考慮,即美元持續高位運行,拋售美債應對本幣匯率波動;長短期美債收益率倒掛現象頻繁出現,美國經濟存在衰退風險;各國外匯儲備調整及去美元化的推進。

世界黃金協會最新報告顯示,全球央行一季度凈買入145.5噸黃金,創造了6年來的同期最高量,多元化配置、安全需求和流動性資產的配置是主要動力。

即便是表現優異的美股市場3月也遭到了海外投資者的“拋棄”。統計顯示,這已是海外投資者連續第11個月減倉美股,也是近14個月以來的第13次。從2018年3月算起,共計2070億美元資金流出美股市場,刷新歷史同期最高紀錄。

如今,海外投資者的情緒依然謹慎,根據美銀美林最新發布的5月基金經理調查,近250位受訪者中多達34%的人表示已經采取了風險對沖措施,以應對未來三個月可能出現的股市大幅波動,該比例也創造了美銀美林2012年開始此項調研以來的峰值。

靠回購支撐

美國股市今年以來表現強勢,美聯儲的貨幣政策轉向是主要因素。去年底的市場劇烈動蕩最終讓美聯儲選擇讓步,美聯儲主席鮑威爾在1月初出席美國經濟協會舉辦的聯合訪問活動時“改口”,稱加息沒有預設路徑,貨幣政策將取決于數據。而在此后的議息會議上,美聯儲暗示年內不再加息,并將在9月結束備受爭議的“縮表”計劃。

而隨著美聯儲釋放的政策紅利逐漸釋放完畢,而投資者熱切盼望的降息卻遲遲未能出現。在資金持續流出的背景下,企業回購成為了支撐美股走強的重要原因。

根據Factset數據,標普500成份股在2019年第一季度回購了自己的2270億美元股票,高于去年同期的1430億美元,有望超過2018年7979億美元的紀錄。

基金研究機構理柏(Lipper)研究主管羅森(Tom Roseen)表示,目前觀察到的情況是從美股流出的資金正被轉移到國際股票基金、應稅債券基金和貨幣市場共同基金。“不少投資者正在找掩護,他們似乎并不相信市場能延續強勢。”他說。

5月美股的開頭并不順利,截至目前市值已經累計蒸發超過1萬億美元。本月13日,受國際局勢影響,美國三大股指重挫超2%,并一度創下1970年以來5月初的最大跌幅。

交易量也隱患重重,近兩周美股呈現下跌放量上漲縮量的成交格局,暗示交投情緒謹慎,周三美股延續反彈格局,但換手量僅為13日的3/4。

值得注意的是,下跌放量或與波動性指數基金有關,如果市場動蕩延續,可能會引發更多的拋盤。野村證券跨資產策略師麥克利格特(Charlie McElligott)認為,CTA等趨勢追蹤基金的去杠桿行為加劇了市場的恐慌,波動性目標基金通常在低波動期買入股票等風險較高的資產,而當波動性到來時往往會由程序交易大量拋售。

富國銀行證券股票衍生品策略師普拉維特(Pravit Chintawongvanich)預計,波動性目標基金管理著多達4000億美元的資產,其中股票敞口接近41%,依然處于年內高位,本周這些基金已經拋售了約100億美元的股票。

根基動搖

當然,作為美股走勢的根基,美國經濟也面臨著增速下滑的風險。雖然一季度美國GDP年化增速3.2%,大幅超過市場預期,但一些關鍵分項指標卻令人擔憂。例如,個人消費和住宅投資等傳統經濟驅動力對增長貢獻僅35%,遠低于歷史均值,而政府開支和投資及庫存上升等“非常規”因素主導了本季美國經濟的回暖。

雙線資本(DoubleLine Capital)創始人、“新債王”的岡拉克(Jeffrey Gundlach)本周就直接了當地表示,由大規模債務驅動的美國經濟增長動能堪憂。

美國的消費及制造業動能也正在減弱,美國商務部15日公布的數據顯示,美國4月零售銷售意外環比下滑0.2%,家電、電子產品和汽車銷售大幅下降成為了拖累零售數據的主要原因,暗示二季度美國消費者支出可能陷入低迷。同期公布的美國4月工業產出環比下滑0.5%,制造業連續四個月環比負增長。

凱投宏觀(Capital Economics)高級經濟學家亨特(Andrew Hunter)指出,考慮到財政刺激效應的減弱,未來幾個季度美國GDP增速很可能明顯回落,美國零售銷售下降超預期也正在印證這點。

中金公司宏觀分析師張夢云認為,美國經濟現階段內需偏弱,一季度增速超預期主要受到庫存被動積累、進口偏弱帶來的貿易逆差縮小等暫時性支撐,而這些因素在二季度可能反轉,在不確定性顯著加劇情形下,美國GDP增速可能降至2%以下。

(來源:第一財經)

責任編輯:lid

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