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海外觀察:澳大利亞聯儲新表態助長寬松預期!全球央行集體轉“鴿”

2019-04-02 16:27
導讀下一個季度美元指數繼續盤整的格局下,由于歐元區經濟基本面更差,且存更多的潛在風險,所以歐元兌美元將表現弱勢,外資依賴度高的新興經濟體貨幣匯率也會面臨大幅波動。受美國制造業活動回升等多項經濟數據提...

下一個季度美元指數繼續盤整的格局下,由于歐元區經濟基本面更差,且存更多的潛在風險,所以歐元兌美元將表現弱勢,外資依賴度高的新興經濟體貨幣匯率也會面臨大幅波動。

受美國制造業活動回升等多項經濟數據提振,美元最近幾周持續走強,周一美元指數更是站上了三周以來的高位。然而在剛過去的3月,美聯儲釋放的超預期“鴿派”信號還一度令美元承受顯著的下行壓力,美元指數曾急速跳水并跌破96。截至發稿,美元指數報97.34,穩在97關口上方。

為何在市場對美國經濟增長放緩憂慮加重、美聯儲放棄緊縮政策立場的背景下,美元仍然持續走強?考慮到一國貨幣升值與貶值背后長期反映的是國家經濟基本面,當前匯率市場呈現的趨勢值得關注。尤其是人民幣對美元的匯率走勢,在今年1、2月份基本呈現持續攀升態勢,然而3月份以來人民幣匯率一改升值趨勢,在震蕩中走弱。

平安證券研究所宏觀組在最新發布的2019年第二季度宏觀經濟分析報告中認為,下一個季度美元指數繼續盤整的格局下,由于歐元區經濟基本面更差,且存更多的潛在風險,所以歐元兌美元將表現弱勢,外資依賴度高的新興經濟體貨幣匯率也會面臨大幅波動,亞洲大多新興經濟體匯率可能窄幅震蕩,而有避險屬性的日元、瑞郎等貨幣的表現可能較好。

全球央行集體釋放“鴿派”信號

上個月,美聯儲突然對已持續三年的貨幣緊縮進程進行重大調整,不僅從5月起放慢并在9月底結束縮減資產負債表,還將2019年加息次數預測下調至零次,“鴿派”立場轉變之大出乎市場所料。緊跟著,10年期與3月期美國國債收益率出現自金融危機以來首次倒掛,令全球投資者對美國經濟衰退的擔憂急速升溫,甚至助長了美聯儲年內“降息”穩經濟的預期。

事實上,在全球經濟增長放緩的陰影下,不僅是美聯儲,歐洲央行、日本央行、加拿大央行等主要央行已在集體向“鴿派”轉向,中國央行貨幣政策也從2018年以來有所放寬。

3月29日,一則央行“4月1日起降準”的謠言在網絡上流傳,雖然人民銀行辦公廳迅即出面澄清,指出該消息不實,但仍然引發了大量的關注。對此,趙艷超、魯政委的觀點認為,這表明目前市場對于4月份降準有著較強的預期,而央行的“辟謠”或一定程度上表明4月份立即降準的概率降低。但從MLF到期規模來看,6月份或是準備金率下調的更佳窗口。

就在今天,澳大利亞聯儲的最新表態又助長了市場的寬松預期。澳大利亞聯儲4月2日宣布維持利率1.5%不變。澳聯儲指出,通脹率依舊處于低位且保持穩定,預計今年基礎通脹率為2%。但澳洲聯儲聲明強調,全球經濟下行風險有所上升,且澳大利亞房地產市場持續疲軟,這被解讀為是暗示經濟將有所放緩并,未來可能啟動刺激政策。野村證券觀點認為,澳大利去年下半年GDP極為疲軟,未來6個月失業率將上升,預計該央行9月前或降息50個基點,可能是7和8月分別降息25個基點。

加拿大央行3月6日也宣布政策利率維持1.75%不變,但表示未來的政策路徑變得更不確定。該央行在聲明中表示,加拿大去年第四季度經濟增長放緩的程度和范圍都超出預期,預計今年上半年經濟將比預期更為疲弱,全球經濟增長下行的問題將更顯著。

3月7日議息會議后,歐洲央行宣布繼續維持三大基準利率不變,同時宣布從今年9月起實行新一輪定向長期再融資操作(TLTRO-III),直至2021年3月結束。歐央行還表示將繼續實施再投資計劃,直至首次采取加息動作之后。當天,歐央行發布的經濟預測報告將2019年經濟增速預期從1.7%大幅下調至1.1%。

在3月15日的政策會議上,日本央行決定維持基準利率為負0.1%不變,并將長期利率維持零利率。同時,受到海外經濟增長放緩影響,日本央行下調了對日本國內生產和出口形勢的判斷基調,認為“出口增長勢頭較弱”、“生產處于緩慢增長”。而由于家庭指出不足等問題持續存在,日本通脹率仍然低于1%,遠遠低于2%的通脹目標。分析認為,這種情況下,日本距離退出當前的超寬松政策還很遠。

2019年全球經濟走弱,已經成為市場共識。經濟合作與發展組織(OECD)在3月6日發布的經濟展望報告中分別下調全球2019年及2020年的經濟增速預期至3.3%、3.4%,與之前的預期相比分別下降0.2、0.1個百分點。此外,國際貨幣基金組織也下調了今明兩年的全球經濟增長預期。

平安證券研究所宏觀組在最新發布的2019年第二季度宏觀經濟分析報告認為,今年全球經濟將呈現同步下行,貨幣政策協同趨松的趨勢。2017年全球經濟協同復蘇,2018年全球經濟出現明顯分化,美國經濟一枝獨秀,非美經濟體復蘇趨弱。進入2019年后,美國經濟出現高位回落跡象,全球經濟由分化轉為同步下行。美聯儲由鷹轉鴿,全球各大央行貨幣政策重新趨于寬松。

展望未來,平安宏觀認為,美國經濟將自高位緩慢回落,失速下行概率不大;歐元區經濟在內憂外患的沖擊下恐持續走弱,英國經濟面臨脫歐前景的不確定性,這可能會給英國與歐元區帶來額外的沖擊;日本經濟在低通脹疊加極度寬松政策環境下受全球經濟下行沖擊將震蕩走弱。新興市場將繼續分化,內需空間大小與外資依賴度程度將成為新興市場能否抵抗全球經濟下行沖擊的關鍵指標。

非美貨幣疲弱,美元逆勢走強

過去的2018年,在美聯儲持續加息的“助攻”下,美元指數走勢一枝獨秀。然而,在美儲“鷹”轉“鴿”的背景下,美元兌非美貨幣卻走出一波上升行情。自從3月美聯儲議息會議以來,盡管市場已預期年內不會再加息,甚至有降息的可能性,美元并未因此而走弱。

自3月21日以來,美元指數持續走強,至今已經累計上漲1.48%。具體來看,美元兌日元漲0.59%,美元兌加元漲0.14%,美元離岸人民幣匯率上漲0.57%。此外,歐元兌美元跌1.85%,英鎊兌美元跌0.95%,新西蘭元兌美元跌1.60%,澳元兌美元跌0.51%。

對此,有分析指出,盡管美國去年四季度經濟增速放緩明顯,但全球各國央行先后發出“鴿派”信號導致其貨幣紛紛走低。在眾多非美貨幣疲弱的情況下,美元走出了持續上揚的行情。

Tempus Inc資深匯市交易員Juan Perez表示認為,各國經濟表現的差異,仍然為美元的走強提供著良好的支撐,他認為從大部分指標來看,形勢對美元仍然是有利的。法國農業信貸銀行外匯分析師Manuel Oliveri指出,市場越來越擔心全球經濟增長狀況,特別來自歐元區的不利情況,他強調美元走強是在其它貨幣紛紛下跌的背景下出現的。

事實上,盡管美債收益率倒掛引發市場對美國經濟衰退的憂慮,但分析普遍認為,美國經濟基本面仍然強勁,包括失業率、工資增速、消費數據等都在持續向好,美國經濟增速將會放緩,但當下仍遠遠談不上衰退風險。美聯儲在3月的FOMC聲明中,也只是將2019年美國經濟增速小幅度地下調至2.0%左右。在這樣的背景下,相比全球其他經濟體,美國經濟基本面仍然更強。

對于美元匯率未來的走勢,平安證券研究所宏觀組認為仍然存在不確定性:第一,美元指數的走勢在很大程度上取決于歐元兌美元匯率的走勢,而后者在2019年同樣面臨較大的不確定性;第二,從雙邊利差角度來看,盡管美國長期國債收益率在下降,但歐元區國家長期國債收益率可能下降得更快,因此雙邊利差走向未必會利空美元;第三,英國是否脫歐以及用何種方式脫歐,將對英鎊與歐元產生較大影響,這反過來也會影響美元指數。

該機構認為,2019年美元指數將在以95為中樞的水平上進行雙向振蕩。雖然美聯儲加息周期結束可能導致美元指數面臨下跌壓力,但考慮到歐元區經濟減速并不亞于美國、全球金融市場波動性可能繼續上升、全球經濟增速在2019年將會有所下降,這些因素都意味著美元指數的表現不會太差。

(來源:21世紀經濟報道)

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責任編輯:lid

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